晋亿实业：产业结构调整进行中

    我国是紧固件生产第一大国，年产量在400万吨以上，目前国内生产的紧固件绝大多数为低强度普通紧固件，生产附加值低，大量高强度紧固件还需进口，出口产品单价不及进口紧固件单价的20%。目前国内共有7000余家紧固件厂商，产能过剩、竞争激烈，毛利逐年下滑。公司目前正积极调整产品结构，逐渐减少普通紧固件的产量，逐渐增加高强度紧固件的比例，实现战略转型。

     5.1  增加高强度紧固件的比例

    强度在8.8级以上的紧固件为高强度紧固件，可广泛应用于高速铁路、城市地铁、输电塔等领域。高强度紧固件和普通紧固件的区别主要在于强度等级，8.8级以上为高强度紧固件，其原材料与普通紧固件的区别不大，主要在于加工工艺的过程。

    晋亿实业生产高强度紧固件（不包括汽车紧固件）的主要部门为公司本部和山东晋德，与市场上主要观点不同的是，我们认为所谓高强度紧固件和普通紧固件的生产并没有本质的差别，普通紧固件的强度增加即为高强度紧固件，因此公司本部和山东晋德的普通紧固件生产能力均可转化为高强度紧固件，因此不存在“公司普通紧固件生产能力”和“公司高强度紧固件生产能力”的差别。

    目前公司的高强度紧固件的比例为25%左右，主要为高铁扣件。铁道部在本轮高铁建设铁路扣件的招标中采用了与以前不同的政策，即要求厂商提供包括各种金属件、铸造件、橡胶件和弹条等组成的成套扣件系统，而非扣件的零部件，因此淘汰了大批小厂。在目前能够入围的6家厂商中，仅有晋亿实业具备成套扣件的生产能力。随着铁道部对厂商成套生产能力要求的提高，公司成套生产能力的优势将在后续招标中得到体现。

    高强度紧固件另一个重要市场为电站设备中的输电塔，本次南方雪灾断电的一个重要原因就是输电设备紧固件的强度没有达到应有的强度。晋亿实业在电站设备有关的紧固件上具有明显的技术优势，其标准即为公司主持制定，但目前国内有关市场秩序混乱，以次充好充斥市场，导致公司本块业务未能开展。随着电网设备的重建，对相关设备强度检验的逐渐严格，预计公司本块业务可得到发展。

    高强度紧固件的其他重要用途还包括城市地铁建设及有关风电设备，公司在这两个领域已具备量产的能力，随着市场的逐渐扩大，公司相关业务也可获得增长。

    5.2  扩大汽车紧固件的市场份额

    在欧美等国紧固件市场，汽车紧固件所占紧固件市场份额为25%左右，保守估计我们汽车紧固件市场每年应在100万吨以上。目前我国汽车紧固件主要是进口，尤其是对强度、稳定性要求最高的安全件（如发动机上的紧固件）100%为进口。参考我国07年进口紧固件17万吨，这其中的差异主要是大量汽车紧固件通过零部件进口，并未统计在内。

    公司07年生产销售汽车紧固件6000吨左右，但多为低档汽车紧固件，单价约为13000/吨，而汽车紧固件的平均售价为25000/吨以上。公司目前已通过三十余家整车厂家的认证，但汽车零部件的配套生产需要一定的时间积累，公司目前正加紧提供工艺水平、提高产品的一致性，同时调整销售策略，08年的销售目标定为10000吨。

    晋亿实业下属子公司浙江晋吉目前已具备3万吨的产能，广州晋亿已开工奠基，随着公司市场拓展，预计汽车紧固件有望出现爆发式增长，但时间难以确定。

    7         公司07年业绩已跌至谷底，预计08年出现大幅增长

    我们认为公司07年业绩已跌至谷底，最坏的情况已经出现，未来业绩至少可保持在0.2元/股以上的水平。主要基于以下因素：

    6.1  出口产品的销量和售价均有望增长

   受出口退税降低和人民币升值的影响，公司外销产品成本增加了10%以上，为此公司将通过提价来部分转移成本，但提价后国外市场需要一段时间适应，同时公司有部分产品为一年一签，售价已经锁定。我们了解到公司最后一批锁定价格的产品已销售完毕，最黑暗的时刻已经过去，随着销量售价的提高，公司出口业务收益将获得增长。

    6.2  高铁订单将持续带来收益

    公司在06年所签约7亿元高铁订单在08年交货，同时公司新近在宜万铁路新获2亿元订单也将在08年交货。随着高铁建设全面展开，考虑到公司可稳定获得20%以上份额的高铁紧固件订单，预计公司未来几年可持续在高铁订单获益，收入可达30%以上。

    6.3  公司高强度紧固件比例将持续增加

    随着地铁、电站、风电设备等增加的市场容量，我国对高强度紧固件的需要将快速增加，公司将逐渐降低普通紧固件的比例，增加高毛利的高强度紧固件的产量。

    6.4 汽车紧固件项目有可能带来业绩的爆发式增长

    汽车紧固件为高毛利项目，高档产品售价可达25000元/吨以上。目前公司生产的多为低档汽车紧固件，其中只有少量的用于轮毂的安全件，因此售价不高仅为13000/吨。进入整车厂商的零配件采购系统需要时间的积累，经过几年的努力，公司目前已通过三十余家整车厂商的质量认证，并开始少量供货。如果公司能进入整车厂商的批量采购系统，大量供货，可导致业绩出现爆发式增长。